2026年3月12日晚，色花堂
2025-2026学年第8期学术沙龙活动在罗智彬同学的主持下如期举行，本次沙龙的主题是“绿色债券发行对企业风险承担的影响机制研究—来自中国A股上市公司的经验证据”，由2025级金融专硕的李琳慧同学和许梦梦同学为大家作汇报讲解，本次沙龙有幸邀请到孙长青老师和李建莹老师作为讲评嘉宾，参加本次沙龙的是来自色花堂
2025级各专业的学生。
在本次学术沙龙中，李琳慧同学主要围绕研究基础、理论框架与实证验证展开汇报。她首先界定耐心资本为“长期导向、风险包容、整合社会价值”的资本形态，其长期性、风险包容性、社会价值整合三大特征天然适配“双碳”目标下制造业绿色转型的资金需求，可破解绿色投资高成本、跨期回报等难题；同时指出现有研究多关注耐心资本对企业绩效、创新效率的影响，尚未系统探讨其对制造业绿色投资的作用，而本研究在一定程度上弥补了这一领域的研究不足。随后基于委托-代理理论、制度理论、资源基础观构建多维度分析框架，揭示耐心资本通过关系型债务与稳定型股权双路径影响绿色投资的内在逻辑。最后以2010-2022年沪深制造业A股785家上市公司为样本进行实证分析，结果表明，耐心资本整体显著促进制造业绿色投资，关系型债务通过降低融资摩擦实现普惠性支持、稳定型股权的作用依赖企业治理与制度支持，且该效应在不同产权、环境属性、规模的企业中存在显著异质性。许梦梦同学的汇报重点围绕保险机构实践、研究结论落地及未来展望展开，她说明保险公司凭借“负债期限长、资金规模大、追求绝对收益”三大特征，具备天然的耐心资本属性，是耐心资本的核心载体，可通过关系型债务与稳定型股权双路径赋能绿色投资；同时介绍泰康、平安等险企的实践案例，接着明确保险资金的应用路径：通过绿色信贷支持中小企业及轻污染企业，通过战略持股布局治理完善的大型国企绿色项目、规避非国企及治理不完善企业的股权投入以控风险，最后提出监管层放开投资限制、险企强化长期资产配置能力等建议，并展望未来将耐心资本纳入绿色金融顶层设计、搭建国家级绿色项目库实现资金与项目精准匹配。
汇报结束后，同学们围绕研究主题热烈讨论，并提出两大疑问：一是异质性分析中“财务稳定性强”的企业风险承担下降更为显著，看似与资源基础观、行为金融学预期矛盾，该如何解释，是否存在反向因果或遗漏变量干扰？二是论文提出绿色债券通过“加剧行业竞争”降低企业风险承担，与“竞争加剧易促使企业增加风险承担”的常规逻辑相悖，该如何看待这一竞争性解释，实证又如何排除反向逻辑？ 汇报小组结合论文内容作答：其一，该结果源于财务稳定企业治理与资源配置能力更优，能高效利用绿色资金、强化市场信任；论文已对财务稳定性的双重效应作出理论预期，实证结果支持“风险规避倾向”路径，且通过平行趋势检验、工具变量法、Hansen-J统计量检验等缓解内生性问题，降低了反向因果和遗漏变量的干扰。其二，论文构建了完整的逻辑链，绿色债券加剧行业竞争后，企业为维持发展稳定性、保护自身竞争优势，会主动降低风险承担；实证通过调整后的赫芬达尔指数验证了竞争加剧的结论，且异质性分析证实绿色债券仅抑制过度风险承担，并非正常风险承担，与竞争性解释并不矛盾。
随后，两位老师对此次汇报进行了点评与总结。两位老师都对本期学术汇报予以肯定。其中，孙长青老师强调论文研究应注重理解本质因果联系而非简单套用模型。他指出，绿色债券发行之所以可能降低企业风险承担水平，原因在于资金监管约束增强以及投资选择增多。他建议研究者掌握统计分析方法来发现数据规律，并通过假设验证来验证研究方向的正确性。此外，李建莹老师对论文质量予以肯定，并指出论文研究与写作需把握核心要点：筑牢理论分析根基，打磨引言、假设推导等部分，明晰政策背景与现实问题的逻辑关联，聚焦经济逻辑而非单纯关注实证结果；重视高质量论文精读，达到能够自然复述并准确把握其逻辑的程度，关注首篇精读文章质量并了解作者背景，其会影响后续研究方向；准确规范运用实证方法，明确PSM、DID的核心作用，二者结合时确保模型设定正确；把控研究设计细节，注意指标正负向区分、保证变量测度明确，规避原文在中介机制、指标判断、方法应用及数据测量中的问题；全程严守学术规范，做好格式、错别字等细节检查。
本次沙龙活动，同学们就绿色债券发行对企业风险承担的影响机制研究有了进一步的认识，收获颇丰，在大家热烈的掌声中本次学术沙龙活动圆满结束。
（色花堂
王亚婷供稿）
